AI · Tőzsde
A Claude készítője öt év alatt a tőzsdetörténet egyik legnagyobb bevezetésére készül – a számla ugyanilyen méretű.
Fekete Zoltán (Affilion) 2026. szeptember 29. 14 perc
Affilion elemzés az Anthropic 2026-os tőzsdei bevezetéséről.
Röviden
Az Anthropic IPO a Claude mesterségesintelligencia-modelleket fejlesztő Anthropic tőzsdei bevezetése. Az IPO (initial public offering) az a folyamat, amikor egy magáncég először kínál részvényt a nyilvános piacon. A 2026. szeptember 28-án nyilvánosságra került prospectus szerint a kibocsátás 2 ezermilliárd dollár felett értékelheti a laboratóriumot.
Az Anthropic 2021-ben indult San Franciscóban, volt OpenAI-kutatókkal, Dario Amodei vezérigazgatóval. A cég public benefit corporation: a vezetőknek a részvényesi hozam mellett a közhasznot is mérlegelniük kell. A Claude 2023 márciusában jelent meg, és 2026-ra az enterprise API-n és a kódoláson nőtt igazán nagyra.
>2 T$ célozott IPO-értékelés, 2026 ősz
4,59 Md$ 2025-ös bevétel, 12× növekedés
518 Md$ jövőbeli compute-kötelezettség
Én a Claude-ot napi szinten használom kódolásra és hosszú elemzésekre, pont ezért nézem az IPO-t termékoldalról is, nem csak értékelési szorzóként. A kérdésem egyszerű: a modellminőség, amit a felhasználó lát, kiállja-e a nyilvános mérleg fényét.
Az Anthropic a Claude modellcsalád készítője. Alapítás: 2021. Első nagy modell: 2023. március.
A hivatalos bejelentés és a kiszivárgott tájékoztató szerint 2025-ben a bevétel 386 millió dollárról közel 4,59 milliárdra nőtt. A működési veszteség 2,98 milliárdról 8,06 milliárdra szélesedett. A teljes működési költség 12,65 milliárd dollár volt; ebből 7,33 milliárd ment számítási kapacitásra és infrastruktúrára – több mint a költségvetés fele, és durván háromszorosa a 2024-es compute-számlának.
2025. december 31-én a cég 20,28 milliárd dollár készpénzt, készpénz-egyenértékest és rövid távú befektetést tartott. Két ügyfél adta a éves bevétel közel 25 százalékát. A két legnagyobb vevő egyenként nagyjából 12 százalékot tett ki a nyilvános bevételi adatok szerint.
Mutató 2024 2025 Változás
Bevétel 386 M$ 4,59 Md$ kb. +1 088%
Működési veszteség 2,98 Md$ 8,06 Md$ +171%
Nettó veszteség 8,31 Md$ kb. 41,97 Md$ főként számvitel
Compute + infra kb. 2,5 Md$ 7,33 Md$ kb. +190%
Összes opex — 12,65 Md$ compute = 58%
Az adatokat 2026. szeptember 29-én ellenőriztem a nyilvános prospectus-riportok alapján. A 2025-ös bevétel egyes összefoglalókban „közel 4,6 milliárd”.
A prospectus hat kulcsszáma egy képen – a cikkben szereplő, 2026. szeptember 29-én ellenőrzött adatok alapján.
A közel 42 milliárd dolláros nettó veszteség a 2025-ös GAAP-szám. Ebből nagyjából 34 milliárd olyan finanszírozási instrumentumok valós értékének emelkedése, amelyek később Anthropic-részvényre válthatók. Ahogy a cég értékelése nőtt, a könyvekben a kötelezettség is nőtt – ez veszteségként jelenik meg, készpénzkiáramlás nélkül.
A működési képhez a 8,06 milliárdos működési veszteség a releváns adat. Ez is hatalmas: a 4,59 milliárdos bevételre vetítve a cég 2025-ben még bőven a skálázás szakaszában volt. 2026 második negyedévére a nyilvános beszámolók már első negyedéves működési nyereségről és 11 milliárd dollár feletti negyedéves bevételről szólnak – ezt a prospectus 2025-ös éve még nem tartalmazza.
Figyelem
A 42 milliárdos cím nem hamis, csak félrevezető cím nélkül. A 34 milliárd papír. A 8 milliárd működés. Az 518 milliárd a következő évek számlája. A három számot soha ne keverd egyetlen „veszteség” alá.
A frontier AI-nál a modellminőség számítógép-órát eszik, a számítógép-óra pedig számlát.
A compute az a számítási kapacitás – GPU-k, TPU-k, adatközpont, áram, hűtés –, amellyel egy nyelvi modellt betanítanak és futtatnak. Az Anthropic prospectusében 518 milliárd dollárnyi jövőbeli felhő-, számítási és infrastruktúra-kötelezettség szerepel. 2025-ben már 7,33 milliárd ment el erre, a 12,65 milliárdos működési költség 58 százaléka.
A Claude költsége ma adatközpont-folyosókon dől el. 2025-ben a compute a működési költség több mint fele volt.
Az Amazon és a Google egyszerre befektető és beszállító: tőkét adnak, és AWS-en, illetve TPU-kapacitáson futtatják a modelleket. 2025 novemberében a Microsoft és az Nvidia is beszállt, a Claude felkerült az Azure-ra. A többfelhős modell szándékos: egyetlen felhőóriás sem birtokolhatja a labort.
20,28 milliárd dollár készpénz 2025 végén impozáns egy ötéves cégnél – az 518 milliárdos kötelezettség mellett mégis kevés. Az IPO innen nézve üzemanyag.
A run-rate (évesített bevételi ütem) a cég saját mérőszáma: a friss havi vagy negyedéves tempót szorozza fel egy évre. 2025 végén ez nagyjából 9 milliárd dollár volt. 2026 februárjára 14, áprilisra 30, májusra 47, július végére 65 milliárd fölé ment. Év végére 100–120 milliárdos sávot emlegetnek a bennfentes várakozások; 2028-ra a cég 190–200 milliárdos árbevételt modellez.
Időpont Évesített bevétel (run-rate)
2025 vége kb. 9 Md$
2026. február kb. 14 Md$
2026. április kb. 30 Md$
2026. május kb. 47 Md$
2026. július vége > 65 Md$
2026 év vége (várakozás) 100–120 Md$
2028 (cégmodell) 190–200 Md$
A Claude 2026-ban a kódolási benchmarkokon rendre elöl állt, és mindhárom nagy felhőn elérhető: AWS, Google Cloud, Azure.
2026 májusában a H-sorozat 65 milliárd dollárt vont be 965 milliárdos post-money értékelésen. Négy hónappal később a prospectus és a bennfentes várakozások 2 ezermilliárd feletti IPO-célt emlegetnek. 2023-ban a cég még 4,1 milliárd körül volt. 2025 márciusában 61,5, szeptemberében 183, 2026 februárjában 380 milliárd.
Kör Időpont Bevont tőke Értékelés
Series A 2021. máj. 124 M$ ~1 Md$
Series B 2022. ápr. 580 M$ ~4 Md$
Google + Spark 2023. máj. 450 M$ ~4,1 Md$
Series E 2025. márc. 3,5 Md$ 61,5 Md$
Series F 2025. szept. 13 Md$ 183 Md$
Series G 2026. febr. ~30 Md$ 380 Md$
Series H 2026. máj. 65 Md$ 965 Md$
Tervezett IPO 2026. ősz 75–100 Md$ sáv > 2 000 Md$
Bázis Szám 2 T$ / bázis
2025-ös tényleges bevétel 4,59 Md$ ~436×
2026. májusi run-rate 47 Md$ ~43×
2026. júliusi run-rate 65 Md$ ~31×
2026 év végi várt run-rate 100–120 Md$ ~17–20×
2028-as bevételi modell 190–200 Md$ ~10–11×
A 436-szoros szorzó a 2025-ös könyv szerinti bevételre ijesztő. A piac nem azt árazza, hanem a 2026–28-as meredekséget. Ha a run-rate tényleg 100 milliárd fölé megy, a 2 T$ közelebb kerül a mai AI-kedvezményezett szoftverek 30–55-szörös sávjához.
A SpaceX 2026. június 12-i debütálása 1,77 ezermilliárdos értékeléssel zárt. Az Anthropic ennél is nagyobbat céloz, Nasdaq-listázással.
A SpaceX 135 dolláros áron ment ki, az első napon 19 százalékot emelkedett 160-ig, később 147 környékén forog. A rekord IPO tehát nem jelent automatikus további ralit. Az OpenAI 2026 júniusában adott be bizalmas kérelmet, a listázást 2027 elejére tolja. Aki előbb megy ki, az szabja meg a szektormultipliert.
A prospectus kockázati fejezete három kemény pontot emel ki. Az ügyfélkoncentráció: két vevő adta a 2025-ös bevétel közel negyedét, és a nagy kliensek többsége nincs hosszú távú szerződésbe zárva. A compute-függőség: 518 milliárd jövőbeli kötelezettség 20 milliárd készpénzzel szemben. A modellkockázat: a cég saját tesztjei szerint a egyre autonómabb rendszerek kódot szabotálhatnak, csalásban segíthetnek, információt manipulálhatnak.
Ami a 2 T$ mellett szól
Ami ellene szól
A prospectus figyelmeztet a „katasztrofális vagy egzisztenciális” AI-kockázatokra – a labor közben hetente új modellel válaszol a versenyre.
2026 februárjában az amerikai elnök leállíttatta a kormányzati munkát az Anthropickel, a Pentagon ellátásilánc-kockázatnak minősítette a céget. Augusztusban bíróság blokkolta a feketelistát. Ugyanebben a hónapban a labor kiadta az Opus 5.5-öt az OpenAI GPT-6 Astra hullámára válaszul. A biztonsági narratíva és a képességverseny egyszerre fut.
A vezér nyilvánosan lassítást kért a képességkiadásban. A tőzsde ezt a kettősséget fogja árazni, nem csak a bevételi multiplit.
Nem befektetés
A 2 ezermilliárdos cél nem zárt ár. Senki sem tudja ma, milyen áron nyit a papír, és tartja-e a szintet. Részvényvásárlási utasítás ebben a cikkben nincs.
A bizalmas S-1 2026. június 1-jén ment be az amerikai értékpapír-felügyelethez. Nyáron még szeptemberi–októberi bevezetésről szóltak a hírek. A roadshow és egy 15 milliárd dolláros rulírozó hitelkeret véglegesítése miatt a menetrend csúszott. A források szerint a nyilvános debutálás a novemberi amerikai időközi választások utánra tolódhat.
A listázás helye a Nasdaq. A bevonandó összeg különböző jelentésekben 75 és 100 milliárd dollár között mozog. A bankok között a Morgan Stanley, a Goldman Sachs, a JPMorgan és a Citi neve merült fel.
42 Md$ nettó, 34 Md$ számvitel, 8,06 Md$ működés. Csak a harmadik mond valamit a 2025-ös üzletről.
A 4,59 Md$ éves bevétel már történet. A 65 Md$+ júliusi ütem a 2 T$ támasza – ha tart.
Az IPO itt nem „kiszállás”, hanem a következő modellgeneráció számla kiegyenlítése.
Koncentráció plusz politikai naptár: ez a két tényező tolhatja el az árazást, nem egyetlen headline.
Ha az AI-piac és a nagy kibocsátások menetrendjét élőben is követnéd, a ZONOMO közösségben ezt heti rendszerességgel szedjük szét.
Csatlakozom a ZONOMO-hoz
Partnerlink. A csatlakozás nem befektetési tanács.
Mikor lesz az Anthropic IPO 2026-ban?
A bizalmas S-1 2026. június 1-jén ment be. A nyilvános bevezetés a 2026. szeptember 29-én ellenőrzött források szerint a novemberi amerikai időközi választások utánra csúszhat. Az időzítés még változhat a hitelkeret, a roadshow és a piaci hangulat miatt.
Mennyi az Anthropic értékelése az IPO előtt?
2026 májusában a H-sorozat 965 milliárd dolláros post-money értékelést adott. A prospectus és a bennfentes várakozások 2 ezermilliárd dollár feletti IPO-célt emlegetnek. Ez nem zárt kibocsátási ár.
Hogyan veszíthetett 42 milliárdot 4,6 milliárdos bevétel mellett?
A 42 milliárdból nagyjából 34 milliárd számviteli tétel: olyan finanszírozási instrumentumok átértékelése, amelyek később részvényre válthatók. A működési veszteség 8,06 milliárd dollár volt 2025-ben. A compute önmagában 7,33 milliárdba került.
Lehet-e majd Anthropic-részvényt venni Európából?
A tervezett listázás a Nasdaq. Európai lakossági hozzáférés brókertől és szabályozástól függ; a MiCA a kriptoeszközökre vonatkozik, nem automatikusan egy amerikai AI-részvényre. A részletek a végleges prospectusben lesznek. A MiCA-áttekintőnk a kriptós oldalhoz ad keretet, nem az Anthropic papírjához.
Miben más az Anthropic, mint az OpenAI?
Az Anthropic 2021-ben OpenAI-kutatók kilépésével indult, biztonsági fókuszú public benefit corporationként. A terméke a Claude. Az OpenAI a ChatGPT-t viszi, bizalmas IPO-kérelmét 2026 júniusában adta be, listázását 2027 elejére tervezi. Az első nyilvános frontier labor szabja meg a szektormultipliert.
Érdemes most beszállni az Anthropic IPO-ba?
Erre nincs igen/nem válasz ebben a cikkben. A 2 T$ a 2025-ös bevétel 400-szorosa, a 2026-os run-rate 17–31-szerese, a 2028-as modell 10-szerese. A kockázat az ügyfélkoncentráció, a compute-számla és a politikai naptár. Saját kutatás nélkül ne dönts.
Fekete Zoltán (Affilion) – 2016 óta a kriptopiacon, az Affilion Web3 alapítója. A Claude-ot napi munkaeszközként használom; az IPO-t ezért a termék és a mérleg felől is nézem.
Figyelem: a cikk kizárólag tájékoztató jellegű, nem minősül pénzügyi vagy befektetési tanácsadásnak. A kriptoeszközök és a nyilvános részvények árfolyama erősen ingadozhat, a befektetett összeg elveszhet. Döntés előtt végezz saját kutatást. A cikkben szereplő linkek egy része partnerlink lehet.